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利率专题 04月25日 货币政策不只0和1风险提示：政策超预期变动近期央行在公开市场的操作频频超出市场预期，同时在国务院政策例行吹风会上，对货币政策的表述也引发市场讨论。如何理解货币政策的“松紧适度”？货币政策是否已经边际收紧？未来货币政策的走向取决于哪些指标变化？本文试图通过央行相关报表披露的数据对上述问题进行梳理，并分析其对债市走势的影响。

2． 全额保险制度可能导致银行逆向激励，不利于实现维护金融稳定的目标我们认为，全额保险容易导致道德风险问题。商业银行的最终目的是追求利润最大化，而在全额存款保险制度下，即使银行面临较大的风险冲击，也有存款保险为其全额赔付存款者，这可能会导致银行提高其经营风险偏好，倾向选择高风险-高收益的业务，这样不利于实现存款保险制度维护金融稳定的目标初衷。

目前看来α6200将会是α6000的继任者，会和佳能的EOSM6II直接对抗。采用触摸屏补齐了此前α6000的一个短板，对焦模式拨杆也让机身的专业性得以提升，但是取消了电子取景器和4：3的屏幕比例也意味着部分情况下取景会收到一定的影响。面对采用了全新3250万像素CMOS的佳能EOSM6II，索尼或许也会同样升级α6200的传感器。

某公募基金人士向火山君（微信公众号：huoshan5188）指出，目前其所在基金公司还没有此项规定，不过不排除其他基金公司可能会有类似规定，“发布这类规定，一般是公司投资总监的权力”。不过实际上，公募基金投资小盘股的意愿也并不强。西南证券首席策略分析师朱斌今日向火山君（微信公众号：huoshan5188）指出，不少公募基金，能够投资的股票池的体量，也就800家左右，这样就天然屏蔽了一些流动性不佳的小盘股。另外，小盘股的流动性较差，对那些体量较大的机构来说并不合适。

3． 中国存款保险制度如何设计？限额赔付、差别费率和早期纠正是关键2015年3月《存款保险条例》出台宣布我国存款保险制度落地，央行金融稳定局存款保险制度处是负责主体，《条例》结合我国国情和国际经验在限额赔付、投保主体范围、费率要求、存款保障范围做出适当性安排。我们认为，设计中国存款保险制度的关键在于三点：1、限额赔付，起始限额较高适用于我国高储蓄特性，有助于化解“存款搬家”；2、风险差别费率，其设计重点是考虑道德风险和金融稳定的关系；3、早期纠正职能，是央行维护金融稳定的重要工具，仍需进一步拓展、落到实处。

社融增量回暖，难改下滑趋势11月社会融资规模增量达1.52万亿元人民币，环比呈季节性回升，较10月7288亿元的惨淡景况出现较大增幅。光大证券分析师周子彭认为，社融回暖除季节性因素之外，人民币贷款同比增加、表外项目压缩幅度收窄、债券融资规模回弹是主要原因。